自2013年揭牌运营以来，新三板发展迅速、成绩显著，现挂牌公司已超过一万家。但在市场规模快速扩张的同时，市场流动性日益降低。
数据显示，2018年有成交股票数量日均仅611只，占比5.43%，全市场日均成交金额仅3.62亿元，参与交易的合格投资者占全部合格投资者的比例为18.98%，均较2017年大幅下降。
全国政协委员、翔宇药业（832276）董事长林凡儒认为，新三板市场目前的流动性枯竭，导致了一系列的问题。

全国政协委员、翔宇药业董事长林凡儒

“市场流动性的持续下降导致投资者参与热情减退，进而使挂牌公司融资难度大幅增加。流动性不足还导致投资方在估值定价时要求流动性补偿，挂牌公司在发行融资时议价空间不足，融资成本提升。投资者市场信心不足、一级市场融资情况进一步恶化对市场发挥资源配置的基础功能造成了负面影响，削弱了新三板市场服务中小微企业的能力。”
对于制约新三板市场流动性的因素，林凡儒认为主要包括：

市场预期不明，新三板市场重大改革措施晚于预期，导致投资者信心不足，交易意愿持续下滑；
投资者数量少，海量挂牌股票的流动性需求难以得到满足，投资者规模与挂牌股票数量严重不匹配；
机构投资者类型过于单一，交易型投资者严重不足，难以激发多元化交易需求。

对此，林凡儒建议，尽快推出各项改革措施，提振市场信心，同时配套降低投资者准入门槛并丰富投资者类型。
在提升新三板流动性的具体做法上，全国人大代表、工大高科（834182）董事长魏臻建议进行合格投资者制度改革，降低个人投资者门槛，适当管理和引导机构投资者。

全国人大代表、工大高科董事长魏臻

© | 徽商网

魏臻认为，“合格投资者”实际上指的是“理性投资者”，不应以单一的财务指标决定投资者的准入，有500万元金融资产的个人未必就能理性投资，没有500万元也可能具备投资能力。“新三板应围绕‘理性投资者’的风险承受能力和风险认知能力来进行合格投资者制度改革。”
因此，魏臻建议结合深化新三板改革的有关举措，针对不同市场层次和企业风险外溢情况试行差异化投资者准入安排：

将基础层的投资者适当性标准调至200万元；
创新层较基础层公司投资风险有所降低，流动性需求有所提升，建议投资者标准调整至100万元；
配套深化改革推出精选层后，由于精选层公司为市场优中选优、并对标上市公司，建议将投资者标准调整至50万元。

为了解决一直困扰着新三板的流动性等问题，“精选层”被普遍认为是一大政策利好。
全国政协委员、赛莱拉（831049）董事长陈海佳在《关于新三板增设精选层，加快深化改革的建议》中提出，新三板是资本市场服务中小微企业的重要平台和服务民营经济的主阵地。

全国政协委员、赛莱拉董事长陈海佳

© | 南方都市报

鉴于新三板对民营和中小微企业创新发展的重要意义，陈海佳建议，“在创新层之上，针对优质企业再增设‘精选层’，并匹配差异化的发行融资、投资者适当性和交易制度，使优质企业能够获得更多的资源和服务，激励挂牌公司通过改善业绩、提升公众化程度等方式进入精选层，同时调动投资者参与新三板投资的积极性，提高市场活力。”
对于配套制度，陈海佳进一步建议： 

一是优化精选层的融资制度。放开精选层企业定向发行新增股东不超过35人的限制，不设发行对象数量上限，实行公开路演和询价，使优质企业能够进行大额高效融资。
二是扩大精选层投资者范围和资金来源。一方面降低合格投资者金融资产门槛至100万元，明确金融资产认定标准，扩大投资者范围，吸引资金入市；另一方面引入公募基金、保险资金、企业年金、合格境外机构投资者等多元化投资机构，提升市场融资和交易功能，增强防风险能力。
三是针对精选层企业实行连续竞价交易制度。放开精选层企业发行对象数量限制和降低投资者门槛，会显著提高精选层企业的股权分散度和投资者的交易需求，在此基础上实行连续竞价的交易制度将会更好地满足企业和投资者的流动性需求，完善市场定价功能。

林凡儒同样呼吁推动设立精选层、完善发行和交易制度等深化改革措施尽快落地。

2015年11月IPO重启以后，江苏中旗成为第一家从新三板IPO转至创业板的企业，此后，又有45家新三板企业相继成功转板。截至目前，新三板上仍有近60家企业正在排队IPO。
值得一提的是，目前科创板正式规则落地，进入开板前的最后冲刺阶段。目前已有金达莱等4家企业官宣拟冲刺科创板。
全国政协委员、希肯文化（872319）董事长安庭表示，转板上市作为IPO之外实现股票上市的另一条通道，不涉及公开发行融资，在目前的市场环境下有利于缓释IPO带来的资金压力，也为企业提供了可以自主选择的多元化上市路径，对于资本市场服务实体经济具有积极的现实意义，为此，建议推进新三板挂牌公司直接转板上市。

全国政协委员、希肯文化董事长安庭

© | 中国网财经

经过6年的发展，新三板已培育了一批治理较为规范、财务状况良好、对融资和流动性有较强需求的企业，其中部分企业已具备上市条件，也希望通过转板上市以实现更高的估值和流动性。
直接转板安排一直未能落地，安庭认为，重要原因在于新三板尚无与证券交易所相似的市场层次，转板的制度套利问题尚未解决。“新三板已经初步建立了分层制度，但尚未形成适宜与交易所市场直接对接的板块，难以完全满足转板要求。为此，建议新三板尽快推进精细化分层，设置新的市场层次。”
鉴于此，安庭进一步建议，

一方面对标上市公司，应加强对精选层公司的公司治理、信息披露等监管要求，为实施转板上市奠定制度基础；
另一方面，完善精选层市场功能和制度供给，通过更高效的发行和交易机制，并引入新的投资者，促进该层次的挂牌公司分散股权，提高流动性，减少与上市公司的差距，以聚集一批符合转板条件、有转板需求的企业，为转板上市创造市场基础。

陈海佳也表示：“新三板一直按照市场化的理念进行制度设计和监管实践，积累了丰富的市场经验和企业资源，又是服务科技创新企业的重要平台，将新三板的转板机制统筹纳入到设立科创板并试点注册制工作中，可以发挥协同作用。”

今年以来，关于新三板改革的呼声仍然是高涨的。而中央、证监会等各部门近期以来也对新三板的改革方向等给予了不少指引。
2月14日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，要求“稳步推进新三板发行与交易制度改革，促进新三板成为创新型民营中小微企业融资的重要平台”，对新三板的战略定位做出了方向性的指引。
2月27日，证监会主席易会满在出席新闻发布会时也表示，科创板、创业板和新三板都是资本市场重要组成部分，科创板主要在发行、上市、信息披露、交易、退市等方面做了很多制度创新，在很多方面有很多突破，所以，科创板不是一个简单的板块增加，核心在于制度创新。证监会将认真综合评估改革创新的效果，统筹推进创业板和新三板改革。
易会满还表示：等科创板推出并运行一段时间后，将对科创板创新及运行情况进行综合评估，同时统筹推进创业板、新三板改革，推动多层次资本市场更好服务高质量发展。

原文始发于微信公众号（ 解读新三板 ）：新三板改革迫在眉睫 两会代表呼吁尽快推出“精选层”