彭博社-2025年5月22日，新一代风险投资人们正面临一场悄然发酵的行业危机。尽管红杉资本、安德森・霍洛维茨这些硅谷风投巨头依旧能轻松吸引巨额资金，但那些崭露头角的新兴机构，却实实在在地感受到了融资路上的 “步步荆棘”。

在风投行业中占比颇高的数百家中小机构，如今正陷在 “募资难” 的泥沼里举步维艰。高企的利率像一堵无形的墙，经济前景的不确定性又如层层迷雾，让家族办公室、高净值个人这些传统的风投金主们纷纷收紧了荷包。更棘手的是，美国大学及其捐赠基金也被卷入了政治博弈的漩涡 —— 众议院共和党人与特朗普政府的政策施压，让本就紧张的高校资金链雪上加霜。

这几年，整个风投圈都没能逃过行业寒冬的洗礼，但那些初出茅庐的新机构更是如履薄冰。PitchBook 的数据透露着残酷的现实：被定义为 “新兴管理者”（即募资不超过三只基金的机构）的美国风投公司，融资总额从 2021 年的 640 亿美元峰值，一路滑坡至去年的 170 亿美元；而今年至今，这个数字更是跌到了可怜的 47 亿美元。这场前所未有的 “募资荒”，就像一场来势汹汹的风暴，很可能让许多满怀壮志的新风投机构，还没来得及在行业里站稳脚跟，就不得不黯然退场。

风投公司 Chemistry 联合创始人克里斯蒂娜・沈（Kristina Shen）表示：“眼下新兴管理者面临的阻力绝对远多于助力，必须得精打细算才行。”

曾任职于安德森・霍洛维茨（Andreessen Horowitz）的前普通合伙人沈先生，是当前更具挑战性的经济环境下，少数成功筹集到资金的新兴投资者之一。去年，她与贝塞默风险投资公司（Bessemer Venture Partners）资深普通合伙人伊桑・库兹韦尔（Ethan Kurzweil）、Index Ventures 前合伙人马克・戈德堡（Mark Goldberg）共同创立了风投公司 Chemistry。去年 10 月，他们宣布完成首支 3.5 亿美元基金的募集。其表示，投资者被 “三位资深普通合伙人联手组建新团队” 的理念所吸引。

其他近期成功筹集资金的新机构包括专注于人工智能的风投基金 Conviction Partners（其于今年 2 月宣布完成 2.3 亿美元的第二只基金募集），以及由杰克・奥特曼（Jack Altman）发起的 1.5 亿美元首支基金 Alt Capital。但沈指出，这些属于例外情况。“这些基金都有非常清晰的‘差异化叙事’—— 明确阐释了自身独特性所在。”

对于大多数试图筹集首支风投基金的投资者而言，现状堪称惨淡。自 1990 年以来，已有超过 2.5 万名普通合伙人成功募集过基金，如今想要脱颖而出难上加难。PitchBook 数据显示，今年至今，首次募资的基金管理者仅筹得 11 亿美元。这意味着 2025 年的募资总额很可能远低于去年的 60 亿美元 —— 而去年的数字已较 2021 年的历史峰值下降了 75%。

尽管数据显示新成立基金数量减少，但很少有机构公开承认这一困境。新兴机构往往悄然消失，募资努力无限期搁置，直到管理者转行或加入更大的公司。例外之一是年轻的 Countdown Capital，该基金今年早些时候宣布将关闭，理由是来自多阶段巨型基金的激烈竞争。

当规模更大、更成熟的基金关闭或未能达到募资目标时，这种行业收缩更为明显 —— 这类情况正日益普遍。风投公司 Foundry Group 去年宣布不再募集新基金，尽管其称这是早有计划的收尾。今年 2 月，Tusk Venture Partners 效仿此举，从风投业务转向政治咨询。就连老虎环球管理（Tiger Global Management）和 Insight Partners 等知名公司也下调了基金目标规模。

不过，拥有值得信赖的品牌和长期业绩记录的老牌公司有一个优势：人们普遍认为，它们更有能力经受住长时间的波动。

播客“与分配者共舞”（Swimming with Allocators）的联合主持人欧内斯特·斯威特（Earnest Sweat）表示，投资一家知名公司可以为投资者“提供报道”。他说，部分吸引力在于投资者纷纷避险，并补充说，大公司确实有真正的优势。斯威特说：“由于品牌和对创始人的吸引力，他们将会看到一定数量的交易。”

与此同时，许多有限合伙人自己也越来越缺钱。最近的IPO放缓，以及初创公司延长私有化时间的普遍趋势，意味着一些长期投资者发现自己过度投资于尚未获得回报的风险投资。更麻烦的是：大学和基金会的投资组合通常包括风险资本投资，它们最近的政治基础不太稳固。

新公司已经感受到了危机。PitchBook去年估计，在2019年至2021年期间募集资金的约700家首次基金管理公司中，有250家将无法募集到第二只基金。自做出这一预测以来，政治和经济气候变得更加不确定。

“这将是一个非常棘手的筹款时刻，”2009年成立于旧金山的Freestyle Capital公司的普通合伙人玛丽亚·帕尔马（Maria Palma）说。“你永远不能满足于过去的成就。”

如果新兴风投公司破产，会有什么风险？一些行业观察人士担心，这可能导致新投资人才的流失。许多潜在投资者将直接转向其他工作或行业，而现有大型公司则会进一步巩固自身的重要性和权力。

前驱风投（Precursor Ventures）创始人兼管理合伙人查尔斯・哈德森（Charles Hudson）表示，这种行业收缩还可能对初创企业界的种族和性别多样性造成打击。

咨询公司剑桥 Associates 的一份报告显示，在 2019 年至 2022 年期间，来自代表性不足群体的投资者在行业中取得了进展。这一时期恰逢 “黑人的命也是命”（Black Lives Matter）和 “#MeToo” 运动，创纪录数量的多元化管理者加入了风投行业，其中大多数人在新兴基金工作。

哈德森指出，这些新进入者时机不佳。他说，部分原因在于许多人在 “估值高峰期” 进行了大量投资。剑桥 Associates 发现，截至去年底，这些资金的 75% 已投入使用 —— 这意味着许多基金今年需要再次融资。

不过，哈德森仍然乐观地认为，一些新基金管理者将具备持久力。“总会有人生存下来并发展壮大。” 他说。

新成立的 1.32 亿美元风投公司 Ansa Capital 联合创始人马可・德梅雷莱斯（Marco DeMeireles）表示，对于最近成功募资的新兴管理者来说，有一些积极迹象。曾在投资公司 TCG 担任合伙人的德梅雷莱斯称，最新成立的基金将处于有利地位，因为它们避开了疫情期间零利率狂潮带来的泡沫估值。

“作为一家新基金，我们能够构建一个由定价合理、估值恰当的资产组成的投资组合，并随着时间的推移与它们共同成长。” 他说。Ansa 联合创始人艾伦・让 - 巴蒂斯特（Allan Jean-Baptiste）曾在 CapitalG 和 KKR 等公司担任投资职务，他表示，出于生存需要，新兴管理者的动力尤其强劲。“为了让基金存续下去，你的投资组合必须表现出色。” 让 - 巴蒂斯特说。

表情 点击这里取消回复。