说起股权投资，大家都一致认为是指PRE-IPO投资，或者上市前投资，当然今年也有一种投资就是参与上市公司再融资，比如高瓴资本拿下上市公司凯莱英23亿定增的全部份额，短短不到一周的时间已经浮盈50%。

笔者想分享的一种投资方式就是精选层投资，也许是当前最好的投资方式（在A股指数在3000点上下波动时，新三板做市指数从700点一路上涨到1000多点，几乎没有什么回调。新三板指数的上涨也为新三板精选层投资提供了很好的注脚）。

众所周知，PRE-IPO投资时间周期特别长，上市不确定性非常高，就算上市了，收益也非常小，有很多还会出现价格倒挂或者含泪敲钟的事情。大家看到投资机构朋友圈发的上市案例，很多都是10多个投资项目中一个而已，还有9个项目还没有进展甚至业绩下滑。

企业受经济高周期的影响非常大，时间越长，这种业绩的波动性就越大，我记得有一家投资机构投资的某家企业10年前就有几个亿的利润，现在好不容易上市了，利润却大幅下滑，估值比10年前的估值并没有太多的变化，这种投资仅仅是增加一个上市案例而已，对基金投资人是没有什么收益的。PRE-IPO投资期限过长，也同时会导致投资退出难、流动性差。

鉴于PRE-IPO投资期限过长，加上上市公司再融资政策进一步宽松，上市公司定增出现新的投资机会，这也是为什么高瓴资本要参与格力电器的战略投资、包揽凯莱英23亿元的全部定增份额，顶级头部投资机构的动向始终是风向标，值得投资机构去借鉴学习。

正如笔者在《风水轮流转 锁价发行显威力》文章中分享的一样：

上市公司定增是一个好投资机会，但更多的是私人定制，门槛很高，与普通投资机构似乎没什么关系。按照最新的再融资政策，上市公司有了更多的话语权，这一点从科达洁能的非公开发行调整方案就可以看出上市公司的强势，尽管锁定期按照新规从36个月调整为18个月，但是价格没有任何优惠，仅仅是最新的董事会公告前20日均价打九折。从科达洁能的案例可以看出，市盈率这么高，价格又没有优惠，锁定期还18个月，这种定增投资风险还是很高的。

接下来，笔者给大家分享一下今年的新的投资机会：精选层投资（或者说是跨层投资），进可攻 退可守。简单地说就是基础层或者创新层买入，精选层挂牌当天卖出，更精准一点就是精选层辅导备案之后买入，精选层挂牌当天卖出，时间周期最多半年，收益有可能50%。

比如筛选最新已经公告精选层辅导备案的新三板创新层企业，选择合适的标的，按照合理的估值买入，等待精选层挂牌卖出就行。有人会问：万一没挂牌成功怎么办，笔者认为精选层公开发行虽然也要保荐，但因为拟精选层企业已经在三板挂牌多年，监管部门对企业均比较了解，因此精选层挂牌的准入门槛相对IPO会稍微低一点，就算挂牌不成功，企业还可以留在创新层继续交易，等待下一次精选层的机会。

对于这些已经精选层辅导备案的企业，笔者有以下几个建议供大家参考：

一、优先选择1亿元净利润以上企业。

二、优先选择上市公司或者国有控股子公司。

三、优先选择顶级投行和会计师事务所担任中介机构的企业。

四、优先选择细分行业龙头等，具备这些标准的企业首批精选层挂牌的概率是很高的。

笔者认为，首批精选层挂牌发行市盈率平均30倍左右，挂牌当天大概会涨30%-50%。按照股转系统的工作进展，4月份会开始受理首批拟精选层挂牌企业，8月份挂牌。

换一句话说：我们按照上述标准选择一个拟精选层挂牌企业，如果能在3月份投资进去，持有到8月份，5个月时间就能退出，就有可能获得50%的收益。

我们知道，参与上市公司定增的收益取决于上市公司业绩的增长，并没有估值上的溢价。而精选层投资不一样，一个新三板企业从创新层到精选层是质的飞跃，因为精选层需要辅导、保荐、股转审核、证监会核准、公开发行和竞价交易等一系列类似于IPO的动作，因此精选层投资不仅有成长溢价，还有制度溢价（没有锁定期和税收），更重要的是转板预期带来的估值溢价、流动性溢价。

转板预期将会推动精选层估值向科创板或者创业板估值靠拢。精选层限售期可以抵减精选层转板股票锁定期的安排也有利于提高精选层股票的吸引力和流动性。

来源： 科创研究第一群

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