今天，新三板报接到粉丝询问某私募股权投资基金的情况，原来这位粉丝已经投资该股权基金数百万元，该基金承诺其年化收益率在12%-15%，现在他感觉这前公司可能不靠谱，便问了刘子沐团队最经典的问题：中小企业股权真的那么值钱呢？

诚然，中小微企业中一部分企业确实具有高速的成长性，几年后确实存在IPO的机会。而只要顺利IPO，其投资回报达到几倍、几十倍，折算到每年的收益肯定能达到其承诺的回报水平，甚至更高。但是股权投资是有概率的。一般情况下，投10个项目，其中7个项目可能出现无法收回本金的可能，2个项目可能无法IPO，只有1个项目布在IPO的可能。这算下来，一个5年期的股权基金，最后剔除管理费，投资者能够回本就已经不错了。

而在股权基金的募资市场里，基金公司一般都会向LP承诺年化固定收益率，从12%-50%的都有。保证条款就是与会企业签署的对赌协议，对赌协议的承诺回购收益在24%左右，再加上基金公司拿出过往业绩做为参照，就能够顺利完成募集。

但是伴随着经济下行，原本发展正常的中小微企业，因为受到宏观经济影响导致上贷款政策变化、客户需求发生变化，再加上同业竞争，导致企业盈利能力出现下降。刘子沐团队就遇到过一家企业，2018年还可能融到1000万的资金，到了2019年投资机构就不敢投资了。

中小微企业是经济发展的神经末梢，对经济状况非常敏感。虽然具备高成长性，与此对应得是高风险，股权投资基金的本质是投资中小微企业，与企业一同成长，最后通过IPO的方式实现盈利。但是因为市场变化莫测，股权投资策略也发生了变化，更多的基金考虑是企业家个人魅力如何了？能够在下轮融资中退出，企业家个人资产如何？能否保证对赌协议的履行。而对于行业发展如何，能否成为下一个风口？产品如何，是否具有颠覆性、创新性？考虑的就少很多。

现在的证监会放开并购重组的政策，又为股权投资基金提供了更多的退出通道，股权基金的管理者就更不为中小微企业做长远计划了。这就导致股权投资失去了原本意义，其背后的主要利益推动者就是为LP做出的保本保收益的承诺。

当然，对于股权基金而言，虽然做出保本保收益的承诺，但是并非一定保本，实在不行，只要能够保住客户本金就完全可以与客户和解。因为他们知道，根据基金行业管理规定，任何基金都不能帮出保本保收益的承诺，所以，这样的承诺也不会写到正式的文件中。

先以保本保收益募集来资金，然后只有不亏钱，就能赚取管理费。记得三年前的上海就有一家私募股权基金，募集了10个亿，但是三年里一笔投资都没有，每天就是喝茶看研究报告，而这三年里，经济下行，该基金没有给客户赔一钱，每年收取上千万的管理费，还赢得了投资人的赞赏。

你看，股权基金的套路是不是很多呀。承诺收益只是募集资金的手段，如果赔钱，客户如何维权也是拿不回来本金的，如果要赚了钱，当然也会按规定进行分红。所以客户只有把钱交给了股权基金，其投资收益就只能听天由命了。

而股权基金私下承诺收益的情况是普遍存在的。只有政府产业基金、有品牌的股权基金都会在这方面进行规范。

所以上述新三板报粉丝的问题让我们无法正面回答，从承诺收益的角度看，是违规的，但是如果不承诺收益，他也不会选择投资。而中小微企业的股权是否值钱，还要具体情况具体分析。

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