要把控好惠同新材的投资，第一件事就是了解该公司的历史，多问几个为什么？

早在1983年，长沙矿冶研究院就承担国家冶金部重点课题，开始了金属纤维核心技术的研究工作，并且成功研制出国产首条不锈钢纤维，填补了国内空白。在1985年还获得了国家经委 "新技术开发优秀成果奖"。

惠同新材(920751.BJ)的全称为湖南惠同新材料股份有限公司。其前身是长沙矿冶研究院金属纤维厂，就上面的课题组。

2001年12月21日，由长沙矿冶研究院牵头，与技术骨干自然人杨应亮、陈本忠、吴晓春、郭柯、龚卫红、李伟、冯小竹、张全胜、景丽莉、李鸿、黄俊杰、黄凯、韩晓建签署《共同设立惠同有限协议》，约定设立湖南惠同新材料有限责任公司，所有股东合计出资500.90万元。

目前，还还在前十大股东名单中是吴晓春、景丽莉。吴晓春目前是公司的总经理，研发中心主任。而景丽莉则是让其女儿李楚南进入董事会。

由此，子沐研究认为，吴晓春作为公司元老级人物，又掌管公司的研发中心，是公司核心价值的代表。或者说，我们投资惠同新材，其实是在投资吴晓春。

独立的原因是响应1999年国家科研院所转制政策，实现从事业单位到企业的转变。除了惠同新材之外，还与五矿资本(600390.SH)前身金瑞新材料科技股份有限公司共同出资1.4亿元，在长沙新材料产业基地建立晶源电子公司。

2002年惠同新材在湖南省益阳市注册，注册资本为 500.90 万元，长沙矿冶出资324.00 万元，占注册资本的 64.68%。

同年10月18日，惠同有限增加注册资本金至2000万元，获得中国国投高新产业投资有限公司(以下简称：中国高新投)的1000万元的投资。长沙矿冶研究院及13位原始股股东以每股1元的价格跟投了730.10万元。

这次融资，导致中国高新投取代长沙矿冶研究院成为第一大股东，持股比例38.45%。

时间到了2004年，现任公司副总经理、燃烧器事业部负责人黄俊杰从龚卫红那里受让了44万元的股份，龚卫红也是平价，以1元/股的价格进行的转让。

也是在2004年，公司大客户广州市新力金属有限公司与惠同新材股东签署《惠同有限增资扩股协议书》，成为公司的第二大股东，投资规模782万元。

现任公司董秘的钟黎也是在这次融资时持有了惠同新材公司的股份，成为公司的股东，58万元，占比1.41%。

至此，长沙矿治研究院从第一大股东变为了第三大股东。

2005年、2006年，惠同新材又持续发生了多次股权变化，同时兼顾融资发展，并在2006年11月3日完成股改，股东共计38位，中国高新投持有1350万股，占比27.00%仍为第一大股东，长沙矿冶研究院持有680万股，占比12.96%，为第三大股东。

此时，惠同新材现任董事长王雷还没有成为该公司股东，湖南华鸿财信创业投资有限公司、湖南唯通资产管理有限公司在2007年通过受让股份的方式成为该公司股东。

2009年9月7日，惠同新材启动股改之后的第一次增资，股东人数扩大到67位。

时间到了2012年，上海盈融投资管理有限公司从上海理欧美投资管理有限公司处，受让了全部股份368.50万股，转让价格1.95元/股。并获得一个董事会席位。

2010-2015 年，惠同新材攻克微米级精密控制技术，成功研发 1 微米级不锈钢纤维 (头发丝直径的 1/80)。估计这就是现任董事长王雷投资该公司的理由。

从这时开始，惠同新材的董事长就开始由投资公司担任。2009年3月，中国高新投资集团公司投资总监刘立群就担任惠同新材的董事长。开启了投资人担任董事长的公司风格。

但有一个现象引起子沐研究的注意，从2002年开始就一直担任总经理的吴晓春的持股股数量并不高，甚至低于同为创始股东的钟黎、景丽莉和黄俊杰。

子沐研究认为，这种股权结构其实对公司的核心竞争力是有影响的。而且，吴晓春是成功研发 1 微米级不锈钢纤维的关键人物。同时，从2010年8月到上市时，还兼任公司的财务负责人。可见吴晓春的工作能力是相当突出。

我们并不是为吴晓春鸣不平，只是希望惠同新材要尽快进行股权激励，不要寒了核心人物的心。

2019年11月30日，益阳高新产业发展投资集团有限公司以6284.25万元收购了第一大股东中国国投高新产业投资有限公司1350万股。

又以3014.60万元收购了第三大股东长沙矿冶研究院有限责任公司648万股。据此计算，此次收购的价格为4.66元。

收购之后，益阳高新产业发展投资集团有限公司成为惠同新材第一大股东。并表示要积极整合益阳、长沙两个生产基地，做大做强。

第二年，也就是2020年，该公司董事长换成了益阳高新产业发展投资集团有限公司董事会秘书熊立军。这是惠同新材第二任董事长，也是投资出身。

2020年，该公司进行了一次员工持股的定向增发，价格为4.10元，低于大股东收购价格，设立益阳惠同企业管理合伙企业（有限合伙）。然后于2022年7月启动北交所上市计划。

在2023年7月17日在北交所上市之后的1个多月的8月29日，第三大股东的王雷当选为第三任董事长。同样是投资人出身。

上述这些信息梳理之后，我们发现，惠同新材在新三板挂牌的功臣是刘立群，北交所的上市的功臣是熊立军。此次接任的董事长王雷在公司上市两年后，抛出了重大资产重组，收购公司下游客户保定三源纺织科技有限公司。

看来，每一任董事长的任务都一样，从公开信息来看，现任董事长王雷将带领公司走向扩产+外延发展的道路。但是，最大的区别在于，王雷不是第一大股东的代表。

我们认为，扩产+并购符合惠同新材发展方向，现在，唯一的问题就是利益分配。毕竟，距离上次员工持股计划已经过去5年了，而且公司无实际控制人的问题也需要解决。

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